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2025年12月14日 21時(shí)52分11秒

　　來(lái)源：波士財(cái)經(jīng)

　　一家被市場(chǎng)稱為“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”的科技公司，在上市后股價(jià)狂飆700%的同時(shí)，宣布將最高75億元的募集資金用于購(gòu)買存款和理財(cái)。

　　“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程今日發(fā)布公告，宣布將使用不超過(guò)75億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。這些資金將用于購(gòu)買協(xié)定存款、通知存款、定期存款等安全性高、流動(dòng)性好的保本型產(chǎn)品。

　　公司負(fù)責(zé)人向媒體回應(yīng)稱，這75億元是現(xiàn)金管理額度上限，并非實(shí)際金額，隨著募投項(xiàng)目逐步推進(jìn)，閑置資金規(guī)模和現(xiàn)金管理額度都將動(dòng)態(tài)下降。

　　股價(jià)奇跡

　　就在一周前，12月5日，摩爾線程以114.28元/股的發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板，首日收盤漲幅高達(dá)425.46%。

　　隨后的四個(gè)交易日中，其股價(jià)繼續(xù)飆升，至12月11日收盤時(shí)已漲至941.08元/股，五個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)723.49%，市值一度超過(guò)4400億元，僅次于貴州茅臺(tái)和寒武紀(jì)，成為A股第三高價(jià)股。

　　這樣的股價(jià)表現(xiàn)使早期投資者獲得了驚人的回報(bào)。例如，早期投資者沛縣乾曜在2020年首輪融資中投資190萬(wàn)元，如今持股市值已接近160億元，收益率高達(dá)8418倍。

　　特殊通道

　　摩爾線程的IPO進(jìn)程本身就創(chuàng)造了紀(jì)錄。這家公司從科創(chuàng)板受理到過(guò)會(huì)僅用了88天，創(chuàng)下了審核速度新紀(jì)錄，被市場(chǎng)視為走了“綠色通道”。

　　這一速度背后是科創(chuàng)板“1+6”改革政策對(duì)硬科技企業(yè)的特別支持。

　　作為國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域的代表性企業(yè)，摩爾線程以其“全功能GPU”技術(shù)定位和自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)獲得了市場(chǎng)關(guān)注。

　　盡管公司至今仍處于虧損狀態(tài)，2022年至2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-18.4億元、-16.73億元和-14.92億元，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損超過(guò)12億元，但它代表了國(guó)內(nèi)在高端GPU領(lǐng)域的自主創(chuàng)新努力。

　　資金邏輯

　　根據(jù)公告，摩爾線程此次IPO實(shí)際募集資金凈額為75.76億元。公司計(jì)劃將這些資金主要用于新一代AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片及AI SoC芯片的研發(fā)項(xiàng)目。

　　然而，這些研發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施周期為三年，資金將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分階段撥付，導(dǎo)致在項(xiàng)目初期產(chǎn)生部分暫時(shí)閑置資金。

　　公司解釋稱，進(jìn)行現(xiàn)金管理是為了提高資金使用效率，在確保不影響項(xiàng)目建設(shè)和資金安全的前提下，合理提高資金收益。

　　投資范圍被嚴(yán)格限定為安全性高、流動(dòng)性好的保本型產(chǎn)品。

　　商業(yè)現(xiàn)實(shí)

　　雖然市場(chǎng)對(duì)摩爾線程的“現(xiàn)金管理”操作反應(yīng)復(fù)雜，但公司基本面顯示出矛盾的特征。一方面，公司營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛，從2022年的0.46億元增長(zhǎng)至2024年的4.38億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)208.44%。

　　2025年上半年?duì)I收更是達(dá)到7.02億元，超過(guò)前三年?duì)I收總和。

　　另一方面，公司的現(xiàn)金流狀況引發(fā)關(guān)注。2025年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.37億元。同時(shí)應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，截至2025年6月末，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重已達(dá)55.21%。

　　這種高速增長(zhǎng)伴隨大量應(yīng)收賬款的模式，在半導(dǎo)體行業(yè)并不罕見(jiàn)，但也增加了公司經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　生存挑戰(zhàn)

　　摩爾線程面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)不止財(cái)務(wù)層面。作為被美國(guó)列入“實(shí)體清單”的企業(yè)，公司面臨供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)鍵設(shè)備和IP高度依賴外部供應(yīng)商，前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比達(dá)到48%-63%。

　　技術(shù)層面上，摩爾線程的旗艦產(chǎn)品MTT S5000的FP32算力為32TFlops，而英偉達(dá)H100能達(dá)到67TFlops。

　　制程工藝上，公司目前主要使用12nm工藝，而國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)已進(jìn)入3nm時(shí)代。

　　生態(tài)建設(shè)更是巨大挑戰(zhàn)。英偉達(dá)CUDA生態(tài)擁有數(shù)百萬(wàn)開發(fā)者，而摩爾線程的MUSA生態(tài)才剛剛起步。不過(guò)，公司計(jì)劃在12月19日至20日舉辦首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)，發(fā)布新一代GPU架構(gòu)。

　　理財(cái)還是創(chuàng)新，對(duì)摩爾線程來(lái)說(shuō)并非二選一的命題，而是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑。它必須在確保資金安全與加速技術(shù)研發(fā)之間找到微妙的平衡點(diǎn)。

　　在市值突破4400億元的高光時(shí)刻，公司股價(jià)已提前透支了數(shù)年的增長(zhǎng)預(yù)期。下周的開發(fā)者大會(huì)或許能部分揭示這家企業(yè)的技術(shù)實(shí)力。

　　但真正的考驗(yàn)，是如何將75億元募資轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的技術(shù)突破和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。