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　　◎記者 常佩琦

　　銀行代理的上海黃金交易所（下稱“上金所”）個(gè)人貴金屬交易業(yè)務(wù)正在逐漸收緊。近期，工商銀行等多家銀行相繼調(diào)整上述業(yè)務(wù)，主動(dòng)清退不活躍的“三無(wú)”客戶（無(wú)持倉(cāng)、無(wú)庫(kù)存、無(wú)欠款）。

　　受訪專家認(rèn)為，銀行此舉是出于管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)政策合規(guī)壓力和履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)等方面的考慮。未來(lái)，貴金屬投資市場(chǎng)參與者將更集中于機(jī)構(gòu)客戶，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望更加成熟穩(wěn)健。

　　銀行清退“三無(wú)”客戶

　　一段時(shí)間以來(lái)，多家銀行接連調(diào)整代理上金所貴金屬業(yè)務(wù)。

　　12月15日，工商銀行發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整代理上海黃金交易所個(gè)人貴金屬交易業(yè)務(wù)的公告》顯示，為順應(yīng)市場(chǎng)變化，保護(hù)投資者權(quán)益，工行對(duì)于代理上金所個(gè)人貴金屬交易業(yè)務(wù)將加強(qiáng)管理。工行同時(shí)提示無(wú)持倉(cāng)、無(wú)庫(kù)存、無(wú)欠款、保證金賬戶仍有資金余額的客戶，盡快自助辦理資金轉(zhuǎn)出手續(xù)。

　　公告顯示，工行將自2025年12月19日起，將上述客戶的保證金賬戶余額批量轉(zhuǎn)出至該業(yè)務(wù)綁定的結(jié)算賬戶，并關(guān)閉相關(guān)業(yè)務(wù)功能。關(guān)閉后，客戶與工行簽署的《代理個(gè)人客戶貴金屬競(jìng)價(jià)交易業(yè)務(wù)協(xié)議書》將終止。

　　除了工行外，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、中信銀行、寧波銀行亦在此前陸續(xù)宣布類似調(diào)整。例如，農(nóng)行10月22日公告稱，自10月29日起，該行將陸續(xù)與代理上金所個(gè)人貴金屬交易業(yè)務(wù)連續(xù)一個(gè)月交易賬戶下無(wú)持倉(cāng)、無(wú)庫(kù)存、無(wú)欠款的存量客戶解除業(yè)務(wù)協(xié)議。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員龐溟在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：銀行此舉一方面是為應(yīng)對(duì)政策合規(guī)壓力，11月黃金稅收新政出臺(tái)后，銀行在代理交易環(huán)節(jié)需承擔(dān)識(shí)別與核算責(zé)任，在實(shí)物黃金業(yè)務(wù)上的合規(guī)復(fù)雜性與運(yùn)營(yíng)成本顯著上升；另一方面是為有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，2025年以來(lái)國(guó)際金價(jià)大幅波動(dòng)并伴隨顯著回調(diào)，銀行所代理的“紙黃金”等T+D業(yè)務(wù)具有杠桿屬性，在極端行情下有可能放大交易風(fēng)險(xiǎn)和投資者損失，銀行通過(guò)清理休眠賬戶、引導(dǎo)客戶轉(zhuǎn)出資金，可以減少非活躍客戶在不知情或不操作情況下可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“代理個(gè)人客戶進(jìn)行上金所貴金屬交易，屬于帶杠桿的衍生品業(yè)務(wù)。此類業(yè)務(wù)曾引發(fā)多起個(gè)人投資者起訴銀行的糾紛。銀行主動(dòng)清退不活躍的無(wú)持倉(cāng)、無(wú)庫(kù)存、無(wú)欠款‘三無(wú)’客戶，是履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)以避免潛在糾紛的舉措?！闭新?lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼對(duì)上海證券報(bào)記者表示，自2022年7月起，主要銀行已全面暫停此類業(yè)務(wù)的新開戶，當(dāng)前調(diào)整是針對(duì)存量客戶的后續(xù)清理，標(biāo)志著該業(yè)務(wù)對(duì)個(gè)人客戶的通道基本關(guān)閉。

　　加速貴金屬投資渠道的分化與專業(yè)化

　　銀行收緊代理上金所個(gè)人貴金屬交易業(yè)務(wù)，將對(duì)個(gè)人投資者和貴金屬市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？

　　受訪專家認(rèn)為，對(duì)于習(xí)慣通過(guò)銀行渠道進(jìn)行杠桿交易的個(gè)人投資者而言，雖然交易渠道有所收窄和分化，但也有助于投資者重新審視黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　博通分析金融行業(yè)資深分析師王蓬博對(duì)上海證券報(bào)記者表示，短期內(nèi)大量個(gè)人投資者因無(wú)法滿足新開戶或維持持倉(cāng)條件而被迫退出上金所場(chǎng)內(nèi)交易，可能引發(fā)保證金資金回流、交易量下滑。同時(shí)，代理通道收窄或促使投資者轉(zhuǎn)向期貨公司、券商或?qū)嵨锝鹌脚_(tái)，客觀上加速了貴金屬投資渠道的分化與專業(yè)化。

　　“銀行通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)能夠促使投資者正視貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也意在引導(dǎo)投資者從短期投機(jī)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期配置?！敝袊?guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬對(duì)上海證券報(bào)記者表示。

　　對(duì)貴金屬市場(chǎng)而言，此番調(diào)整有助于市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)趨于成熟穩(wěn)健。龐溟分析稱：短期內(nèi)，銀行渠道的收縮可能導(dǎo)致部分投機(jī)性資金離場(chǎng)，部分散戶交易量減少，市場(chǎng)流動(dòng)性邊際下降、交易活躍度受一定影響；中長(zhǎng)期來(lái)看，此舉與稅收新政導(dǎo)向一致，共同引導(dǎo)資金從合規(guī)復(fù)雜性高的場(chǎng)外、非標(biāo)領(lǐng)域，流向更透明、規(guī)范的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。

　　在婁飛鵬看來(lái)，個(gè)人投資者退出后，市場(chǎng)參與者將更集中于機(jī)構(gòu)客戶，交易行為更趨理性，長(zhǎng)期利于降低市場(chǎng)波動(dòng)率。

　　銀行貴金屬業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型

　　銀行貴金屬業(yè)務(wù)零售端正在經(jīng)歷從交易通道向資產(chǎn)配置服務(wù)的轉(zhuǎn)型。

　　龐溟表示，傳統(tǒng)“紙黃金”“紙白銀”業(yè)務(wù)曾是銀行零售貴金屬的重要產(chǎn)品，但在監(jiān)管趨嚴(yán)與風(fēng)險(xiǎn)控制要求下，銀行正逐步退出高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿、波動(dòng)性強(qiáng)、高成本的代理交易，轉(zhuǎn)向更穩(wěn)健的理財(cái)與實(shí)物金條銷售，特別是推廣黃金ETF等不發(fā)生實(shí)物交割、標(biāo)準(zhǔn)化程度高的金融產(chǎn)品。

　　“這標(biāo)志著銀行貴金屬零售業(yè)務(wù)正從提供交易通道和銷售實(shí)物，向提供資產(chǎn)配置服務(wù)和標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品的‘輕資產(chǎn)’模式轉(zhuǎn)型?！饼嬩檎f(shuō)。

　　董希淼判斷，未來(lái)，銀行貴金屬業(yè)務(wù)發(fā)展空間仍然較大。他舉例稱，銀行推廣積存金、實(shí)物金條銷售與回購(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)更低的投資產(chǎn)品，可以滿足居民對(duì)黃金的避險(xiǎn)和資產(chǎn)配置需求，同時(shí)也可以向獲準(zhǔn)進(jìn)入黃金市場(chǎng)的保險(xiǎn)資金提供交易、托管等服務(wù)，為用金企業(yè)提供黃金租賃等供應(yīng)鏈金融服務(wù)。