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　　來源：華泰期貨

　　作者： 師橙

　　市場分析

　　美聯(lián)儲威廉姆斯表示，貨幣政策已為2026年做好充分準(zhǔn)備。預(yù)計美國失業(yè)率將在2025年底降至4.5%。勞動力市場風(fēng)險已上升，而通脹風(fēng)險已緩解。美聯(lián)儲的政策已從溫緊縮轉(zhuǎn)向中性。預(yù)計通脹率將在2026年升至2.5%，2027年降至2%。預(yù)計會積極使用常備回購便利工具來管理流動性。美聯(lián)儲理事米蘭重申，美聯(lián)儲的政策立場對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成不必要的限制，認(rèn)為剔除“幻影通脹”后，“潛在”的通脹水平已接近聯(lián)儲的目標(biāo)。地緣方面，德國、法國、英國、意大利、波蘭、芬蘭、挪威、瑞典、荷蘭及歐盟機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明稱，將組建一支“多國部隊(duì)”支持烏克蘭。聲明稱“該部隊(duì)將協(xié)助烏克蘭重建武裝力量、保障烏克蘭領(lǐng)空安全，并提升海上安全，相關(guān)行動也將包括在烏克蘭境內(nèi)展開的軍事行動”。

　　期貨行情與成交量：

　　2025-12-15，滬金主力合約開于980.62元/克，收于983.16元/克，較前一交易日收盤變動1.29%。當(dāng)日成交量為41087手，持倉量為129725手。昨日夜盤滬金主力合約開于983.34元/克，收于975.52元/克，較昨日午后收盤下跌0.78%。

　　2025-12-15，滬銀主力合約開于14974.00元/千克，收于14793.00元/千克，較前一交易日收盤變動-0.66%。當(dāng)日成交量為2357226手，持倉量為381828手。昨日夜盤滬銀主力合約開于14944元/千克，收于14815元/千克，較昨日午后收盤上漲0.15%。

　　美債收益率與利差監(jiān)控：

　　2025-12-15，美國10年期國債利率收于4.168%，較前一交易日-0.59BP，10年期與2年期利差為0.679%，較前一交易日+0.45BP。

　　上期所金銀持倉與成交量變化情況：

　　2025-12-15，Au2602合約上，多頭較前一日變化4924手，空頭則是變化-2002手。滬金合約上個交易日總成交量為574372手，較前一交易日變化20.20%。在滬銀方面，在Ag2602合約上，多頭變動-22084手，空頭變動-10019手。白銀合約上個交易日總成交量3946097手，較前一交易日變化7.11%。

　　貴金屬ETF持倉跟蹤：

　　貴金屬ETF方面，昨日黃金ETF持倉為1，053.12噸，較前一交易日持平。白銀ETF持倉為16，103噸，較前一交易日增加20噸。

　　貴金屬套利跟蹤：

　　期現(xiàn)價差：2025-12-15，國內(nèi)溢價方面，昨日黃金國內(nèi)溢價為-10.84元/克，白銀國內(nèi)溢價為-894.90元/千克。金銀比價：昨日上期所金銀主力合約價格比約為66.46，較前一交易日變動-1.42%，外盤金銀比價為66.96，較上一交易日變化-1.28%。

　　基本面：

　　上海黃金交易所T+d市場監(jiān)控上個交易日（2025-12-15）上金所黃金成交量為77786千克，較前一交易日變化51.92%。白銀成交量為919052千克，較前一交易日變化-23.80%。黃金交收量為11872千克，白銀交收量為3210千克。

　　策略

　　黃金：謹(jǐn)慎偏多

　　12月FOMC會議出現(xiàn)超預(yù)期寬松信號，地緣層面上俄烏戰(zhàn)事膠著短期難有停戰(zhàn)落地；因此預(yù)計近期黃金價格或以震蕩偏強(qiáng)格局為主，Au2602合約震蕩區(qū)間或在940元/克-990元/克。

　　白銀：中性

　　當(dāng)下白銀價格相較于黃金略微偏強(qiáng)，金銀比價有望繼續(xù)收窄。但新高之后白銀本身價格預(yù)計同樣維持震蕩格局，需警惕高位獲利了結(jié)價格回落風(fēng)險，Ag2602合約震蕩區(qū)間或在14500元/千克-15500元/千克。

　　套利：逢低做多金銀比價

　　期權(quán)：暫緩

　　風(fēng)險

　　海外流動性風(fēng)險

　　投機(jī)頭寸持續(xù)離場

　　投資咨詢業(yè)務(wù)資格： 證監(jiān)許可【2011】1289號

　　免責(zé)聲明：

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