◎記者 常佩琦

　　銀行代理的上海黃金交易所（下稱“上金所”）個人貴金屬交易業(yè)務(wù)正在逐漸收緊。近期，工商銀行等多家銀行相繼調(diào)整上述業(yè)務(wù)，主動清退不活躍的“三無”客戶（無持倉、無庫存、無欠款）。

　　受訪專家認(rèn)為，銀行此舉是出于管控市場風(fēng)險、應(yīng)對政策合規(guī)壓力和履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)等方面的考慮。未來，貴金屬投資市場參與者將更集中于機(jī)構(gòu)客戶，市場結(jié)構(gòu)有望更加成熟穩(wěn)健。

　　銀行清退“三無”客戶

　　一段時間以來，多家銀行接連調(diào)整代理上金所貴金屬業(yè)務(wù)。

　　12月15日，工商銀行發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整代理上海黃金交易所個人貴金屬交易業(yè)務(wù)的公告》顯示，為順應(yīng)市場變化，保護(hù)投資者權(quán)益，工行對于代理上金所個人貴金屬交易業(yè)務(wù)將加強(qiáng)管理。工行同時提示無持倉、無庫存、無欠款、保證金賬戶仍有資金余額的客戶，盡快自助辦理資金轉(zhuǎn)出手續(xù)。

　　公告顯示，工行將自2025年12月19日起，將上述客戶的保證金賬戶余額批量轉(zhuǎn)出至該業(yè)務(wù)綁定的結(jié)算賬戶，并關(guān)閉相關(guān)業(yè)務(wù)功能。關(guān)閉后，客戶與工行簽署的《代理個人客戶貴金屬競價交易業(yè)務(wù)協(xié)議書》將終止。

　　除了工行外，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、中信銀行、寧波銀行亦在此前陸續(xù)宣布類似調(diào)整。例如，農(nóng)行10月22日公告稱，自10月29日起，該行將陸續(xù)與代理上金所個人貴金屬交易業(yè)務(wù)連續(xù)一個月交易賬戶下無持倉、無庫存、無欠款的存量客戶解除業(yè)務(wù)協(xié)議。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗室特聘高級研究員龐溟在接受上海證券報記者采訪時表示：銀行此舉一方面是為應(yīng)對政策合規(guī)壓力，11月黃金稅收新政出臺后，銀行在代理交易環(huán)節(jié)需承擔(dān)識別與核算責(zé)任，在實(shí)物黃金業(yè)務(wù)上的合規(guī)復(fù)雜性與運(yùn)營成本顯著上升；另一方面是為有效控制市場風(fēng)險，2025年以來國際金價大幅波動并伴隨顯著回調(diào)，銀行所代理的“紙黃金”等T+D業(yè)務(wù)具有杠桿屬性，在極端行情下有可能放大交易風(fēng)險和投資者損失，銀行通過清理休眠賬戶、引導(dǎo)客戶轉(zhuǎn)出資金，可以減少非活躍客戶在不知情或不操作情況下可能面臨的風(fēng)險。

　　“代理個人客戶進(jìn)行上金所貴金屬交易，屬于帶杠桿的衍生品業(yè)務(wù)。此類業(yè)務(wù)曾引發(fā)多起個人投資者起訴銀行的糾紛。銀行主動清退不活躍的無持倉、無庫存、無欠款‘三無’客戶，是履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)以避免潛在糾紛的舉措。”招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任董希淼對上海證券報記者表示，自2022年7月起，主要銀行已全面暫停此類業(yè)務(wù)的新開戶，當(dāng)前調(diào)整是針對存量客戶的后續(xù)清理，標(biāo)志著該業(yè)務(wù)對個人客戶的通道基本關(guān)閉。

　　加速貴金屬投資渠道的分化與專業(yè)化

　　銀行收緊代理上金所個人貴金屬交易業(yè)務(wù)，將對個人投資者和貴金屬市場帶來哪些影響？

　　受訪專家認(rèn)為，對于習(xí)慣通過銀行渠道進(jìn)行杠桿交易的個人投資者而言，雖然交易渠道有所收窄和分化，但也有助于投資者重新審視黃金投資的風(fēng)險收益特征。

　　博通分析金融行業(yè)資深分析師王蓬博對上海證券報記者表示，短期內(nèi)大量個人投資者因無法滿足新開戶或維持持倉條件而被迫退出上金所場內(nèi)交易，可能引發(fā)保證金資金回流、交易量下滑。同時，代理通道收窄或促使投資者轉(zhuǎn)向期貨公司、券商或?qū)嵨锝鹌脚_，客觀上加速了貴金屬投資渠道的分化與專業(yè)化。

　　“銀行通過調(diào)整業(yè)務(wù)能夠促使投資者正視貴金屬市場波動風(fēng)險，也意在引導(dǎo)投資者從短期投機(jī)轉(zhuǎn)向長期配置?！敝袊]政儲蓄銀行研究員婁飛鵬對上海證券報記者表示。

　　對貴金屬市場而言，此番調(diào)整有助于市場投資結(jié)構(gòu)趨于成熟穩(wěn)健。龐溟分析稱：短期內(nèi)，銀行渠道的收縮可能導(dǎo)致部分投機(jī)性資金離場，部分散戶交易量減少，市場流動性邊際下降、交易活躍度受一定影響；中長期來看，此舉與稅收新政導(dǎo)向一致，共同引導(dǎo)資金從合規(guī)復(fù)雜性高的場外、非標(biāo)領(lǐng)域，流向更透明、規(guī)范的場內(nèi)市場。

　　在婁飛鵬看來，個人投資者退出后，市場參與者將更集中于機(jī)構(gòu)客戶，交易行為更趨理性，長期利于降低市場波動率。

　　銀行貴金屬業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型

　　銀行貴金屬業(yè)務(wù)零售端正在經(jīng)歷從交易通道向資產(chǎn)配置服務(wù)的轉(zhuǎn)型。

　　龐溟表示，傳統(tǒng)“紙黃金”“紙白銀”業(yè)務(wù)曾是銀行零售貴金屬的重要產(chǎn)品，但在監(jiān)管趨嚴(yán)與風(fēng)險控制要求下，銀行正逐步退出高風(fēng)險、高杠桿、波動性強(qiáng)、高成本的代理交易，轉(zhuǎn)向更穩(wěn)健的理財與實(shí)物金條銷售，特別是推廣黃金ETF等不發(fā)生實(shí)物交割、標(biāo)準(zhǔn)化程度高的金融產(chǎn)品。

　　“這標(biāo)志著銀行貴金屬零售業(yè)務(wù)正從提供交易通道和銷售實(shí)物，向提供資產(chǎn)配置服務(wù)和標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品的‘輕資產(chǎn)’模式轉(zhuǎn)型?！饼嬩檎f。

　　董希淼判斷，未來，銀行貴金屬業(yè)務(wù)發(fā)展空間仍然較大。他舉例稱，銀行推廣積存金、實(shí)物金條銷售與回購等風(fēng)險更低的投資產(chǎn)品，可以滿足居民對黃金的避險和資產(chǎn)配置需求，同時也可以向獲準(zhǔn)進(jìn)入黃金市場的保險資金提供交易、托管等服務(wù)，為用金企業(yè)提供黃金租賃等供應(yīng)鏈金融服務(wù)。